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文/每日财报 丁萌

在经历多次IPO未果后，奇瑞再次冲刺IPO。

近日，天眼查信息显示，奇瑞控股集团有限公司股权发生变动，其主要出资方之一的青岛鑫诚顺减持了8.77%的股份，持股比例从12.11%骤降至3.34%。

但奇瑞控股集团同时获得了芜湖金斯曼、青岛城投国际、青岛火眼瑞祥和珠海尚顺的投资。具体看来，青岛城投国际、青岛火眼瑞祥和珠海尚顺分别出资1.52亿元、1.07亿元和1.63亿元，出资比例分别为2.4542%、1.7402%和2.6418%。

而奇瑞控股集团的原股东芜湖金斯曼出资额增加1.2亿元，出资比例由4.134%升至6.0751%。

如此融资也被外界解读为奇瑞控股集团为其子公司奇瑞汽车IPO计划奠定基础。有媒体公开报道称，奇瑞汽车计划2025年第二季度或第三季度赴港IPO，筹资至多10亿美元。

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早在2004年便尝试借壳上市的奇瑞汽车的IPO问题，一直是资本市场关注的重点。20年间，奇瑞汽车多次放出要IPO的消息，但都未果。

2024年9月，在“瑶光2025奇瑞科技DAY”发布会上，奇瑞控股董事长尹同跃表示：“希望在2025年之前完成IPO计划。登陆资本市场既有利于奇瑞建立长期资本补充通道，又有利于激活奇瑞股权激励机制。”

也许是奇瑞汽车已经察觉到当下的时机已经成熟，毕竟在业绩发展上，奇瑞汽车有了底气。官方数据显示，在年营收上，奇瑞控股首次达到4800亿元，同比增长超过50%。

作为“自主五强”中唯一没有上市的车企，奇瑞此次IPO能否成功？为什么在这个竞争愈加激烈的竞争阶段，奇瑞汽车要IPO？如今在销量、业绩上已经取得阶段性成果的奇瑞汽车在发展上又面临着哪些潜在危机？

01

多次IPO未果

奇瑞汽车的IPO之路并不顺畅，甚至有些崎岖。

2024年奇瑞首次挺进财富世界500强榜单，但是在榜单前10的车企中，奇瑞是唯一没有上市的。

从2004年奇瑞汽车第一次提出上市后，20年间，奇瑞汽车的领导人至少有5次公开表示过奇瑞汽车将要上市，但最终都因各种原因而搁浅。

2004年，奇瑞想要通过借壳安徽巢东股份及与江淮汽车互相持股的方式实现上市；2007年，尹同跃在公开场合表示，奇瑞将尽快启动上市融资计划；2009年时任奇瑞新闻发言人的金弋波再次表示：“奇瑞上市快排到了。”；2019年，在奇瑞控股引入青岛五道口战略投资时，奇瑞汽车董事长尹同跃再次表示希望青岛五道口能帮助奇瑞上市。

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为什么奇瑞汽车多次想要上市却最终都未能完成愿望？笔者认为有两个重要原因。

其一是奇瑞汽车的业绩的反复震荡。

2008年奇瑞汽车欲想上市时，但是当年其业绩亏损1.94亿元，导致其上市计划搁浅。

而在2011年后，奇瑞汽车便进入到了一场为期数年的业绩动荡期，在此后的几年中，奇瑞汽车已然无暇顾及上市。

数据显示，2011年，奇瑞汽车累计销售新车64.3万辆，连续多年位居自主品牌第一，但是进入2012年，奇瑞汽车销量开始下滑，直至2016年实现70.47万辆后才逐渐企稳。但即使只这样，在2016年到2020年间，奇瑞汽车销量仍未增长，一直徘徊在70万辆左右。

这背后是奇瑞组织架构调整引起的。2011年，奇瑞汽车开始将原来多个品牌的架构回归“一个奇瑞”，但是这并没有使得奇瑞的销量和经营状况变好；而在2016年-2020年间，由于新能源汽车的高速发展，奇瑞开始被迫放弃了“一个奇瑞”的战略，开启了多品牌发展和业务扩张。

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其二是奇瑞汽车的多次股权改革。

2008年，奇瑞完成了股份制改造工作，成立了奇瑞汽车，随后其又继续业务瘦身，2013年将微车以及部分整车业务剥离至母公司奇瑞控股，自身聚焦于乘用车。2014年，奇瑞汽车又将零部件业务整体打包剥离至母公司。

但是要说真正让奇瑞汽车稳定、在销量和业绩上猛攻的改革还是2018年开始的混改。

2018年启动混改，挂牌出售奇瑞控股与奇瑞股份的部分股份，计划融资162.44亿元。最终，2019年12月，青岛五道口出资196亿，成为奇瑞集团大股东，曾持股46.77%。此后，立讯精密、国轩高科都入股了奇瑞。

直至2022年4月，奇瑞集团股东再次变更，青岛五道口基金持股比例从46.77%下降到14.77%，立讯精密旗下的立讯有限公司和青岛鑫诚顺出现在股东名单中，分别持股14.77%、12.11%，芜湖市建设投资有限公司持股比例增至27.67%，重回实控人位置。

最近4年是奇瑞控股开始快速增长，2021年-2024年，奇瑞控股累计销量分别为96万辆、123万辆、188.13万辆、260.4万辆。

在财务数据上，奇瑞控股同样表现亮眼。2023年，奇瑞控股营收超3000亿元，同比增长75.3%。利润5.86亿美元，同比增长83.3%，净资产收益率达到了35%。2024年，奇瑞集团年营收首次达到4800亿元，同比增长超50%，实现了年增长超1500亿元的大跨越。

也许是对当下的销量和业绩表现颇为满意，2025年上市的计划被奇瑞再次提出。但现在是否是一个好时机？2025年奇瑞又面临着哪些危机？这些仍是奇瑞IPO过程中不确定的问题。

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02

讲一个新故事

尽管2024年奇瑞汽车在销量和业绩方面突飞猛进，但是放到整个中国汽车市场上，其仍存在上升空间。

梳理2024年各大车企的销量，上汽集团凭借463.9万辆的交付量位列第1名，比亚迪累计销售427.21万辆，排名第2，一汽集团、长安汽车、奇瑞汽车分别销售320万辆、268万辆、260.39万辆，顺次排名第3、第4、第5。

2025年留给长安汽车、奇瑞汽车、一汽集团一个悬念：谁将是2025年的第三大车企？

根据消息，长安汽车已经定下了300万辆的2025年销量目标，似乎是奔着第3去的。奇瑞汽车并没有公布具体的销量目标，其表示，2025年奇瑞集团将继续坚持长期主义，把经营质量放在首位，在2024年基础上，力争销量增长率再超行业10-20个百分点。

现在留给奇瑞一个难题是，如果在新能源汽车上没有取得快速的发展，单凭燃油车和海外市场，其或无法和长安汽车竞争。

“奇瑞汽车起了个大早赶了个晚集。”在很多公开场合，尹同跃多次坦言。事实正是如此，尽管奇瑞汽车已经在新能源赛道上加快脚步，但是其销量核心仍是燃油车。2024年，在奇瑞汽车的260万辆的总销量中，新能源汽车只贡献了58.36万辆。

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从产品和市场反馈看，奇瑞汽车在新能源汽车领域所讲的故事并不生动。

就在2024年末，被尹同跃寄予希望的iCAR汽车遭遇了一场“滑铁卢”。12月16日，iCAR V23上市，本以为能够借此赚一波销量，但是该车却因为配置捆绑、续航、价格等问题陷入了大面积退订的窘境，也让坊间开始质疑奇瑞汽车造车的真诚。

这只是一个例子。目前，奇瑞汽车在新能源汽车领域面临着“高不成低不就”的窘境。

一方面，奇瑞新能源汽车的主力产品——奇瑞QQ冰淇淋、奇瑞小蚂蚁、大蚂蚁等微型电动车所在市场逐渐萎缩，其销量也日益下滑。据悉，奇瑞QQ冰淇淋、奇瑞小蚂蚁2024年月销量在5000辆左右上下徘徊。

最重要的是，其价格均在10万元以下，当其他车企都在造高端电动车时，奇瑞仍未摆脱以低端电动车为主的产品格局。

另一方面，奇瑞汽车虽然试图借助华为实现在新能源汽车上的转型，但是两者联合推出的智界品牌始终无法与问界相匹及。数据显示，2024年，智界品牌累计销量为5.8万辆，作为对比，2024年，单问界新M7的累计交付便已超19万辆。

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不过为了发展智能化，奇瑞已经做好了准备。

在奇瑞“瑶光计划”下，2025年，奇瑞的高阶智驾将搭载iCAR 03、iCAR 05、风云A9、风云T9、风云T11、风云T10、捷途山海T5、星纪元ES、星纪元ET等十几款车型量产上市，从无图城区NOA到自主旗舰高速NOA，依托于端到端技术快速实现NOA规模化量产。

此外，到2027年前，奇瑞汽车将投入超过1000亿人民币用于研发，并培养超过25000名研发人才，其中软件人才超过50%。

在当下竞争激烈且风云变幻的商业环境中，资本市场对于企业的考量愈发严苛，故事的讲述能力在很大程度上左右着企业的发展走向。对于奇瑞汽车而言，能否成功IPO，如何给资本市场讲一个更动人的故事成为了关键问题。

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