客服热线:400-6558-138 易记网址:www.76438.com

配资利率   |     帮助中心   |     立即登录   |     免费注册

现在位置: 首页 > 新闻报道 > 再谈茅台和腾讯:全面低估时刻?

再谈茅台和腾讯:全面低估时刻?

2023/6/1 7:50:00

打开网易新闻 查看精彩图片

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

打开网易新闻 查看精彩图片

最近两个月大盘跌跌不休,相信很多朋友都有点郁闷,倒不是说真的跌了多少,主要是开年1月和2月大盘连续上涨了10%左右,很多人包括我自己都有比较乐观的预期,觉得疫情结束了,大盘也跌了两年了,今年应该有个好收成吧,结果这几个月全给跌回去了。正所谓希望越大失望越大。

或许有人会说价投不是秉持“下跌是机会,上涨才是风险“的投资理念吗?这话是对的,但不代表价投就喜欢下跌,巴菲特老爷子如果前一天股价下跌,第二天也会吃个便宜点的汉堡。

所以说有点情绪是正常的,关键是如何应对这种市场波动。我觉得关键还是要对自己持有的股票价值有个清晰的认知,这样才能减少负面情绪对投资的干扰,所谓真知行不难。

1、茅台更便宜了,腾讯仍然低估

我在去年10月26日大盘最黑暗的时刻有写过一篇《市场砸出了黄金坑,腾讯茅台选哪个》的研究内容,指出:

“很多股票都跌到历史估值的底部区间,可以找到一大堆明显低估的股票,感觉到了遍地黄金的时刻.......这个时候不能简单以价格来看问题,而是要以“筹码”来看待问题。每一次的下跌都是搜集优秀企业的筹码。”

当时茅台和腾讯市值都是1.8万亿人民币左右,茅台当时的PE-TTM为32倍,腾讯剔除8000亿投资资产后PE为10倍左右。那么时隔7个月后,当下的腾讯和茅台又是什么情况呢?

打开网易新闻 查看精彩图片

通过数据比对我们可以看到,从去年10月底到今年5月底,腾讯累计涨幅70.25%(期间最大涨幅117%),茅台累计涨幅25.88%(期间最大涨幅43%),腾讯涨幅明显大于茅台,这也印证了当时做出的“茅台赚业绩增长的钱,腾讯明显低估”的判断。

打开网易新闻 查看精彩图片

目前茅台股价1628元,对应2.05万亿市值,比当时1.8万亿市值多了3000亿,但是PE-TTM为31倍,比当时的32倍PE还略微低了点。也就是说目前的茅台价值比去年10月底最低谷的价值还要便宜一点点。

如果按照2023年茅台全年实现740亿净利润(同比增长18%)计算,则2023前瞻PE为28倍,由于最新的我国十年期国债收益率为2.7%,无风险利率按照3%上浮计算,合理市盈率为33倍。

此时投资茅台的逻辑依然是赚业绩增长的钱,略微占点市场先生的便宜,胜在确定性高。

而腾讯目前股价310港元,对应市值2.7万亿人民币,比当时1.8万亿人民币市值多了9000亿。按照2023年非国际净利润1400亿人民币估算,去除7000亿人民币投资市值,PE-TTM为17倍,2023前瞻PE为14.3倍,比去年10月底的10倍PE高了不少,但仍然是笔好生意。

为什么这么说呢,价投鼻祖格雷厄姆 在选股标准中有非常重要的一条就是股票的收益率(市盈率的倒数),要大于无风险收益率的两倍,以此来补偿股票相对债券的不确定性风险。

巴菲特也是继承了格老的这一理念,老巴曾在一次访谈中说:“如果国债收益率为2%,那收益率低于4%的企业我是不会投的。”

巴菲特不只是这么说,实际上也是如此践行的。以巴菲特近十年最成功的投资标的苹果公司为例,在2021年一次电视采访中巴菲特谈到:“我们当初买苹果时,那时的PE更划算。以苹果当时的业绩,在未来并不需要太多的盈利增长。

而巴菲特在2016年-2018年买入苹果股票时的PE在10-20倍之间,当时美国10年期国债收益率在2.2%-3%之间,2倍国债收益率对应的PE为16.6-22.7倍之间。非常符合股票收益率大于2倍无风险利率的标准。

打开网易新闻 查看精彩图片

目前腾讯PE介于14-17倍,且我国的十年期国债利率水平2.87%也和当时美国债利率相似。

考虑到腾讯和苹果相似的强大产品力和生态圈,假如老巴此时买入腾讯的话,完全可以套用老巴买苹果的理由:“此时腾讯的PE更划算。以腾讯目前的业绩,在未来并不需要太多的盈利增长。”

2、 全面低估时刻

当然腾讯和茅台最近一波大的回撤并未个案,伴随的是各大指数的集体重回低估时刻。天风研究所最近的一篇研报数据显示,截止上周五,股债收益差又回到了接近-2X标准差的位置,反映了非常悲观的经济和基本面预期。

打开网易新闻 查看精彩图片

由于这个数据比较专业,我简单说一下它的主要含义。

1、股债收益差是个衡量股票相对债券哪个更具投资性价比的参数,计算公式为10年期国债收益率-指数股息率。

2、至于为啥要和10年期国债收益率(无风险利率)相比较,巴菲特和芒格有段非常精彩的回复:我们使用无风险利率是为了对不同的投资对象进行相互比较,找出最具吸引力的投资对象。

打开网易新闻 查看精彩图片

3、标准差是数学统计概念,可以简单理解为估值百分位,但更科学一些。-2X标准差对应5%的百分位,也就是说历史上只有5%的时间估值比-2X标准差对应的估值还低,目前沪深300剔除金融后的指数已经非常接近-2X标准差。

4、从近十年的沪深300走势来看,当估值接近+2X标准差的时候,指数往往达到顶部后下跌,而当估值接近-2X标准差的时候,指数往往到达底部后上涨。背后的逻辑其实就是万物皆有周期,估值总是在极度乐观和极度悲观之间来回切换,均值回归是常态。

我们再以港股恒生指数为例,目前恒生指数的PB为0.896倍,已经跌破净资产,估值仅高于近十年3.95%的时间。当然小概率事件不代表不会发生,2022年10月就达到过PB为0.756的疫情大底,距离目前位置还有15%左右下跌空间。

打开网易新闻 查看精彩图片

过去十年恒生指数共出现过4次PB低于0.9的情况,包括2023年5月这次。而指数随后不久都出现了大幅反弹。这次是否不一样呢?我们拭目以待。

打开网易新闻 查看精彩图片

3、强预期弱现实和大国竞争

站在去年底的时间点上,我相信很多人都会有比较乐观的预期,就是疫情管控放开了,经济也将复苏了,总归不会比去年还差,大盘也跌了两年了,今年从概率上讲也应该要涨了吧。

当然2023年开年的2个月大盘确实走的不错,但是接下来几个月的经济复苏程度则比预期中的要弱。

根据国家统计局数据,今年1—4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元,同比下降20.6%。经济方面的强预期弱现实成了股市回撤的一大主因。

好的一点是,4月份,工业生产继续恢复,企业营收增长加快,利润降幅继续收窄。4月份,规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%,增速较3月份加快3.1个百分点;利润同比下降18.2%,降幅较3月份收窄1.0个百分点,连续两个月收窄。多数行业盈利改善。

当然还有个因素就是大国关系依然紧张给投资者带来的不安全感,这点在港股这个外资主导的离岸市场表现的尤为明显,投资中国也要冒着被扣上了政治不正确的风险。

目前大国关系出现一些解冻的迹象,尤其是商界方面,苹果CEO库克访华之后,特斯拉CEO马斯克也开启访华之旅,据悉摩根大通CEO也即将访问上海。

作为世界前两大经济体,在许多方面都需要双方合作才能解决很多问题,双方你中有我我中有你,一个稳定的双边关系符合绝大部分人的利益。

当然,回归本质,资本是逐利的,只要企业还在真金白银的不断赚取利润,加上不贵的估值,资本还是会闻风而来,正所谓“花若盛开,蝴蝶自来”。 ( 作者:昆仑侠 )





服务热线

400-6558-138

工作时间:08:00 - 20:00
周一至周五(法定节假日除外)
周末时间:09:00 - 18:00

新宝QQ客服

微信公众号
知道创宇云安全

Copyright © 2008-2020 【新宝配资】深圳海商汇创新投资有限公司 粤ICP备18158468号-1 股市有风险,投资需谨慎