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重磅会议!“金特估”接棒中特估,大盘稳了?

2023/5/17 7:37:00

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“炽热随风起,风止意难平”,近日风口浪尖上的“中特估”经历了狂飙到陡然降温,又到这周的“金特估”接棒中特估,银行、证券等金融股卷土重来,有人说“短期风口、赚了就走”,也有人说:“大象起舞、越舞越有”。

金特估”闪亮登场

据媒体报道,由上交所主板,工商银行承办的“沪市金融业专题座谈会”将于本周三召开,此次会议讨论的重要内容为“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”。参会机构包括银行、保险、基金和券商人士。

此消息被视为“中特估”主题在大金融板块催化的重大利好,“金特估”概念正式登场。以银行ETF华夏(515020)为例,尽管有所回调,自去年10月底部反弹以来已上涨20%左右。

展望后市,作为“中特估”主题的衍生升级版本,“金特估”持续性如何?作为其中核心的银行板块将如何演绎?

浙商证券表示,中特估好比是“干柴”加“烈火”。“干柴”是沉寂已久、估值底部的央国企上市公司;“烈火”是无风险利率下行、政策支持催化的资金流入。而银行在“干柴”中,也是最具燃烧潜力的

一是银行板块估值最低。万得数据显示,截至5月12日收盘,银行板块市净率PB 仅 0.58倍,为各行业最低水平。二是股息高波动小。截至5月12日收盘,银行指数十年平均股息率(TTM)高达 4.5%,排名各大板块首位,同时股息率的变异系数仅18.9%,为各大板块前二低,银行股息收益高且稳定的优势突出三是监管关注度高。银行估值深度破净,将抑制银行外源资本补充能力,不利于银行支持实体经济,监管对此高度关注。

“中特估”能否再次起势?

“中特估”行情方兴未艾,资金借道ETF积极布局。Wind数据显示,央企改革ETF(512950)规模从去年的50亿元增长到目前的近60亿,同类规模最大。

从风起到风止到再次风来,中特估行情一波三折。上周并没有利空出现,狂飙中的中特估为何陡然开启调整?华夏基金认为原因有二。

其一,与A股的所有热点板块相似,年初至今中特估指数涨幅达28.27%(数据来源:Wind),个股在积累了较高的涨幅后部分获利盘选择落袋为安,借利好兑现撤出是常见手段,在增量资金有限的情况下,短期超涨后筹码交换是正常现象,市场在轮动中消化风险。

其二,“中特估”主题的行情有其特殊性,央国企上市公司市值普遍较大,上涨需要来自“大资金”的推动,不同于一些盘子较小、交易筹码较少的板块,因而 “中特估”板块的上涨往往不是一蹴而就的 ,过程中出现遇阻回踩和震荡整理在所难免。

展望后市,当下风止的“中特估”还能再次起势吗?

华夏基金表示,放在整个宏观背景下看,当前国内经济温和增长和美联储不进一步加速紧缩是大概率事件,这一环境下市场下行有保护,但上行空间打开还需要更多内生增长动能打开和政策持续发力。因而能够提供稳定回报或者更强增长的行业就成为优选的配置方向,前者对应高分红潜力国企,后者对应优质成长。

中特估中分布大量低估值、高分红个股,当前的宏观环境下满足不少资金的偏好。目前居民高储蓄率已经发生回摆,伴随着一些银行主动下调存款利率,中特估中高分红预期个股凭借收益的相对确定性持续吸引资金流入。

此外,广受关注的主题“后援军”正在路上,3月超过10家基金公司上报10余支央企主题ETF产品,3支央企主题ETF将于五月中发行,预计5-6月将迎来央企ETF密集发行期。日益临近的增量资金也给了市场更多的期待,为已上市央国企主题产品带来驱动力量。

再从“中国特色估值体系”自身来看,当前央企改革行动正从全面推广期步入战略收获期,23年以来,国资委正在推动“一利五率”考核指标落地,从过去关注规模+杠杆率,转为更加强调效率+效益,央企ROE和现金流有望得到长周期改善,提升相关上市公司的分红潜力。十年磨一剑,国企改革的成果,有必要体现在央企的估值提升中。

去年“中特估”提法以来,央国企估值经历了一波修复,但当前仍有空间。截至今日,中证央企指数市盈率TTM为10.65,显著低于中证全指的17.19,位于近10年48%的分位水平。(来源:Wind,截至2023-5-11)

根据卖方的测算,当前修复潜力仍大。假如以5%左右的国央企ROE中位数看,国央企普遍仍有30%-40%左右的估值上修空间,随着国企改革的深化,央国企有望迎来盈利和估值的双增长,带来长线投资机遇。(来源:国盛证券)

伟大的改革和探索并非一朝一夕的事情,央国企上市公司估值体系的重塑或会经历较为漫长的过程,当前部分央国企的价值重估才刚刚开始,因而对于中特估的机会,建议放在一个更中长期的视角来看待。

但是“中特估”覆盖范围广阔,其中既有大的主线贝塔,也有细分行业的阿尔法。随着行情的演绎,当风再起时,或许会存在分化,其中真正被错误定价、被低估的优质央国企有望崛起,继续乘风而上。

关注三大投资线索

因而我们更需要冷静思考,哪些方向是“中特估”主题下真正有估值修复价值的领域?当风再起时,市场或会脱离单纯的央企炒作,有方向地进行估值重塑。综合券商观点,三条投资线索值得重点关注:

投资线索一:高分红兼顾低估值的方向。“低估值+高分红”是一条重要且清晰的央国企投资思路,“中特估”体系对于分红率亦有较高的关注,“一利五率”将营业现金比率作为重要的考核指标,而业绩稳定和充足的现金流正是企业能够持续进行高分红的基础,对标海外,稳定的分红往往能够推升估值。

而大型银行、能源链、“一带一路”和运营商等板块是“中特估”中高分红+低估值特点最鲜明的方向,分行业来看,煤炭(6.2%)、银行(4.9%)、钢铁(4.7%)、石油石化(4.2%)、建材(3.4%)近12个月股息率排名靠前(来源:Wind,华鑫证券)。即便经历年初以来的大幅上涨后,当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近或更低;较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

银行ETF华夏(515020)跟踪中证银行指数,成份股囊括A股市场42只上市银行。作为业绩稳定且高分红的板块,当前银行PB估值处于2016年以来11.6%的较低位置,修复空间较大。此外经济复苏大背景下融资需求平稳增长,信贷需求连续三个月超预期回暖,银行基本面有支撑。消息面亦有催化,上交所将召开沪市金融业专题座谈会,讨论促进金融业估值提升。

投资线索二:政策的持续支撑和催化。2010年以来,央国企共跑出五轮较大级别的超额行情,复盘各轮行情会发现,每一轮行情往往有特定板块的国企脱颖而出,而与国家战略需求配套的产业政策是这些板块国企行情的重要支撑。

从政策催化角度看,当前无疑数字经济政策会成为本轮国企行情的重要催化剂之一,A股存量博弈,中特估和AI+两大主线轮动,两大主线交集中特AI方向有望成为最优解;与此同时今年恰逢共建“一带一路”倡议十周年,且“一带一路”国家有望成为今年外需增长的重要引擎,其催化下的基建、建筑板块机会同样值得关注。

央企改革ETF(512950)跟踪中证央企结构调整指数,与其他有产品的央企主题指数相比,在数字经济方向的权重更高,有望受到央国企+数字经济的共振催化;同时用一利五率考核体系分析,指数在成长属性和盈利能力等方面的指标上也具有一定优势,具有低估值、高分红的特征。

投资线索三:景气修复预期。能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的方向之一,充分受益于人民币升值趋势,同时23年随着中国经济复苏,下游终端需求有望提升,行业景气度将逐步复苏,能源产业链中的央国企在2023年拥有景气修复预期。

数据来源:Wind

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