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央行意外降准,科技股补涨,当下最佳投资策略是买超跌股

2023/3/26 22:20:00

红周刊 特约 | 玄铁

中国央行上周五决定降准,美联储本周三加息,中美相背而行的货币调控周期仍未结束。在全球经济滞胀阴霾加重的预期之下,前期超跌的科技股再度受到市场追捧。

中国后续降准仍有不小空间

上周五,央行宣布自本月27日起降准0.25个百分点。本轮降准周期始于2011年6月,平均准备金率从峰值21.5%降至本月7.6%。鉴于美国2021年4月存款准备金率已降至零,日本2021年2月存款准备金率为0.8%,中国降准空间仍不小。

市场将央行降准的政策信号理解为正面效应——不仅强化信用宽松预期,亦让经济复苏基石更稳。在欧美银行危机肆虐之时,A股银行板块指数本周上涨0.93%,扮演了护盘角色;截至周四的本月累计涨幅达2.11%,同期沪综指上涨0.21%。

需注意的是,一旦A股行情出现赢家加码的赌场效应和热钱涌入的虹吸效应,引发系统性风险将大增,或将再度成为监管抑制对象,“人造牛市”将被融资牛市所取代。毕竟,A股政策牛市的核心是融资牛市,为实体经济提供股权融资服务才是立身之本。

全市场注册制在本月18日测试成功之后,25日将进行交易业务全网测试,预计下月将落地实施,这意味着IPO发行将再度提速。从监管意图来看,顶住美国加息周期带来的熊市调整压力,加快启动全市场注册制,将有利于股市配置效率的提升和经济高质量增长。

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小幅加息是折中策略

当下,通胀2%的中期目标是欧美央行共识,只是节奏有所不同。3月16日,欧洲央行加息50个基点。周三,美联储选择加息25个基点,更像是微加息+放鹰声的折中策略,是典型的“既防通胀又防银行风险”,结果可能两头不靠,将美国拖入长滞胀格局。周三,美联储主席鲍威尔放狠话:经济前景或“不确定”,但降息目前不在央行的“基准预期”之内。

上周,瑞银以30亿瑞郎收购瑞信,对银行业冲击最大的则是面值约合172亿美元的瑞信额外一级资本债券Additional Tier 1(AT1)将被完全减记。这颠覆了债权受偿次序优于股权的惯例,专家预测未来半年内AT1债券市场将成为“僵尸市场”,银行借新还旧的融资能力将大幅下降。当AT1债危机和经济滞胀将互为因果,银行业衰退和经济滞胀或将长期化。银行危机导致全社会盈利下降,利率高企诱导股市估值缩水,股市戴维斯双杀时期或将延长。

周三,美财长耶伦强调,银行所有者和债券持有人不受政府保护。方舟投资管理公司创始人凯茜·伍德称,“本届政府暗示,地区银行的投资者——股票和债券持有人——应该做好准备,在联邦基金利率前所未有地提高20倍之后被‘清零’。”美股商业银行板块指数周四凌晨再创年内收盘新低至1182点,年内最大跌幅近两成,相当于跌入技术性熊市。

当下最佳投资策略是买超跌股

欧美银行危机动摇了市场对低估值金融股的偏好,科技股的跷跷板效应被放大。周三,苹果和微软在标普500指数中的合计权重约为13.3%,其中苹果占7.11%,微软占6.14%。据标普道琼斯指数公司统计,这是自1978年IBM和AT&T以来,任何两只股票在大盘指数中的主导地位达到的最高水平。

无独有偶,深沪科技股表现同样抢眼。通达信数据显示,截至周四,电信运营、互联网、IT设备、通信网络和软件服务行业成为今年最牛的板块,远胜年内上涨6.39%的沪综指,年内涨幅分别为51.4%、43.1%、38.7%、29.4%和29.2%,但和2015年的峰值相比,分别缩水39.4%、76.2%、48.6%、36.9%和29.2%,炒作风格均是长期超跌板块的补涨行情。

即使同属科技赛道,去年的热门板块,今年收益欠佳。Wind数据显示,截至周四,在全市场主动权益类基金产品中,表现最强的国新国证新锐(001068)年内上涨39.41%,最新持股前四大重仓股皆属软件行业,其在2021和2022年年度收益分别为-1.91%和-16.43%;国联安气候变化(016635)年内净值亏损约20%,这只去年9月底成立的基金重仓光伏板块。光伏板块指数在过去三年屡创新高,周四收盘较去年峰值回落15%,和2018年10月的谷底相比仍有1.8倍的涨幅。

(本文已刊发于3月25日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)





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