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太平洋岛屿里最靓的仔:深圳能源出海记|中国特色估值体系

2023/2/21 18:33:00

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为黑夜带去光。

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作者 | 布尔乔亚的丧钟

编辑 | 小白

在加纳的县城,萨库莫诺,多琳·阿夸(Doreen Acquah)的诊所让人想起还没有发明电脑的工业时代。

即使有一部台式电脑,她的办公室仍然采用更传统的记录方式——笔和纸。

但这样的做法并不是出于某种本地习俗,而是迫不得已:该地区并不稳定的电力供应,使纸质表格和塑料活页文件夹成为了更可靠的选择。

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因此,本国国民是否可以依靠台式电脑办公,也成为了评价一个非洲国家基础设施可靠性的标准。

但是,随着国内的电力供应越来越可靠,35岁的多琳阿夸相信全民数字化办公的那天很快就会到来。

把世界点亮的“深圳靓仔”
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把世界点亮的“深圳靓仔”

如今多琳上夜班的路上,已经有路灯不间断地提供照明,而在以前的萨库莫诺,她常常需要随身携带一个手电筒。

得益于深圳能源集团有限公司(000027.SZ)等一批电力公司的建设与维护,加纳的大部分地方已经有了稳定的供电。而稳定的供电就像不断流动的血液,为整个国家的发展提供了充足的养分。

而且,2010年,对于加纳,更是有里程碑意义。从这一年开始,该国正式从低收入国家行列,平稳迈进中低收入国家行列。截至2021年,人均GDP达到了2,363.30美元,折合人民币约16,092.66元。

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因此,深圳能源公司,为加纳提供了源源不绝的电力,而且也成为了该国经济发展的幕后促进因素之一。

2021年,深圳能源集团总发电量已经达到了535.30亿千瓦时,做到了给千万个家庭的黑夜带来了光明。

在广东,走在街上的男性会有个统一的昵称:靓仔。深圳能源集团当之无愧。

深圳能源集团名字里虽然有“深圳”二字,但它不停留于为深圳本地提供电力。深圳能源还把供能除深圳以外的地方,包括河南,河北,江苏,新疆,香港等省份和地区。

(来源:市值风云APP)
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而且,甚至还包括国外,加纳就是其一。

可以说,深圳靓仔正在点亮全球。

向清洁能源转型的“深圳靓仔”
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向清洁能源转型的“深圳靓仔”

多琳的诊所每天都会有不少病人来访。频繁地走动,让她一天上班下来,有时候都没有坐下来休息超过5分钟的机会。

她的忙碌,从加纳全国的角度来说,是一件好事。

在如今的加纳,医疗系统逐渐获得了政府的重视,现在该国的国民已经可以享受到全民医保(universal health care)。虽然提供的保障依然有限,但是总比历史上聊胜于无的情况好上不少。

那,历史上的加纳医疗保健是怎么样的?

在2003年之前,加纳沿用的医疗费用的保障制度是报销模式(“cash and carry” system)。一个加纳国民如果需要看病,需要预先支付全款,然后再等待后来报销补偿。

这样的模式,导致中低收入人群因为无法支付早期的自付费用部分,而自行放弃治疗。而如今的全民医保,能很大程度上缓解这个情况。

所以,现在加纳国民也越来越有意愿和能力去医院或诊所看病。

在彼端的深圳能源,同样也在不断地进取和改善。具体的说,深圳能源在不断的向清洁能源转型。

纵观历史,深圳能源在发电的动力来源上,存在对于煤的依赖。这样的属性导致公司净利润的波动变化上,至少上有一部分来自于煤的成本价格。

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风云君在这里做了一个非常粗糙的对比,让读者感受一下。从2015年到2018年,随着煤的价格上升,深圳能源的净利润也有所下降,而往后2018年至2020年煤的价格回落,让公司的净利润也出现了改善。

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另一个比较明显的周期影响因素是电力价格。

截至2021年,电力依然是公司63.15%的营业收入来源。所以请让风云君带着尊贵的库里南车主的你,瞧一瞧深圳能源的净利润和电力价格的关系。

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事实上,不论是从全国平均还是广东省电力价格来看(至少在工业用电价格上),都呈现了下降趋势。尽管如此,深圳能源至少从2019年开始,在净利润上出现了轻微的增长趋势。

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噢,对了,风云君感觉还是值得唠叨一句,这里依然是一个非常粗略的估计。毕竟,风云小弟的估算存在至少有两个情况,第一是电价数据只是全国工业用电,第二是数据为全国平均值。

毕竟,深圳能源的电力供应在广东省内还是超过一半的,具体为61.22%。

虽然公司利润不得不受到煤和电的价格两头夹攻,深圳能源依然摸索着在一个没有太多变化的行业里,躬体力行地寻求出路,进行着革新。

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虽然截至2021年,煤依然是深圳能源的最大发电来源,但如果我们放眼未来看长线发展战略,深圳能源对于煤的依赖在下降。

公司的发展逐渐不再受限于煤,是因为公司在向以清洁能源的供能方式逐渐转型。

在2021年的社会责任报告里,公司提到控股装机容量达1,650.02万千瓦,其中可再生能源(含垃圾发电)装机容量就达到了610.62万千瓦。

而且,2021年在节能技术改造投入上的花费也比去年多了1.13倍,从2,464.10万元增长到5,238.87万元。

为民服务的“深圳靓仔”
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为民服务的“深圳靓仔”

虽然快节奏的工作熬油费火,但是多琳每个月的工资只有450塞地,折合人民币约251.12元。

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“我们诊所人手严重不足,比如今天只有1个医生和四个实习生。”多琳瘫坐在椅子上和友人说到。疲惫的她,仿佛多说两句都要休息一会儿。

同样勤勤恳恳,从石头缝里扣利润的也有深圳能源。

01 投入资本回报率

首先是几乎没有国企能过关的投入资本回报率。

投入资本回报率,简称ROIC,看的就是公司对于投入资金产生收益的能力。既然深圳能源目的是为人民服务,那自然没有太多好听的故事可以说。

过去10年,投入资本回报率的平均值为2.42%,行情最差的时候甚至会下挫到0.81%。

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02 债务负担

第二指标是公司的债务负担,一般我们一个指标为主,两个指标为辅。

主要指标看的是一般性质的资产负债率。从1993年上市至今,该比率曾经在2003年达到历史最低点的26%,而如今这个数字回升到了62%。

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两个辅助指标里的第一个是有息负债率。这个指标并不考虑所有的负债部分,而是专注于需要支付利息的贷款或债券,相对于公司总资产的比例。

按照这个指标,深圳能源的有息负债,在2021年,刚好占到公司资产的30%。

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第二个辅助指标是一个叫做利息覆盖倍数,反映公司可用于支付其债务利息的收入,是该利息的多少倍。

目前趋势是,最近十年来呈现轻微下降的趋势。从2012年的4.72倍起,到最近一个披露全年数据的财年,2021年,下降到了2.02。息税前利润大致只是比利息成本稍多了一倍。

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若换作别的公司,应该可以感觉到明显的偿债压力了。好在深圳能源以公用事业为主,相对稳定可靠。

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03 融资成本

最后看一眼融资成本。

在公司债券部分,2021年年报列出了公司12款不同的债券:

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这12款债券的总计利息?风云君简单算了一下,大约7个小目标吧:7.05亿。

不过这样计算是低估了公司实际的利息支出情况。风云君翻开年报看到,2021年,公司的财务费用为19.99亿。

其中,贷款及应付款项的利息支出为25.96亿,相对于2020的22.99亿,增加了12.92%。

好在深圳能源在存款及应收款项上产生的利息收入,能做到一定程度的抵消利息支出。具体来说,公司的利息收入在2021年和2020年分别为3.04亿和1.71亿。

所以合计的净利息支出,在2021和2020两年是差不多持平的,从2020年的21.28亿到过渡到2021年的22.92亿,增加了7.71%。

04 分红

财务指标看完了,咱们再来看一个作为股票投资者会考虑的因素好了——分红。毕竟,股票投资的收益,除了股价变化,还有股票分红。

一个常见指标是分红率。这个小家伙也有不同的别名,例如股息支付率,股息发放率。这个指标,衡量的是公司的净利润里,作为分红支付给股东的比例。

长期来看,投资者可以期待,深圳能源会把大约三分之一的净利润,作为分红派发。

公司过去10年的分红率平均值为34.01%。其实这个数字长期来看,还是比较稳定的,因为从1993年上市至今,深圳能源的分红率平均值也就是35.78%。

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如果说投资上的亮点,就是胜在作为一个公共事业公司的相对稳定吧。

“靓仔”后记
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“靓仔”后记

疫情时代的加纳,诊所的病人访问比平时更加频繁,多琳的工作模式也从原来的连续7天的上班模式变成了连续14天上班。

但是哪怕她再疲惫,她依然相信自己正在愚公移山般地将这个社区变得更好。每解决一个人的燃眉之急,就意味着给一个家庭带来了一次光明。

尽管新冠疫情给加纳的医疗系统带来了挑战,但多琳继续以不懈的决心为她的病人提供护理服务。与此同时的深圳能源,也在继续扩大业务范围,为世界各地的社区带来新的能源解决方案,为大家带来光明。

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2017年1月26日,深圳能源发布公告,公司和中国电建国际公司组成联合体,中标拉姆二期水电站项目。而4年后的2021年2月23日,项目协议签约仪式在巴新总督府举行。

拉姆河是太平洋岛国,巴布亚新几内亚,所拥有主要河流之一,全长640公里,给流域内的人民带来了源源不断的食物、四通八达的交通、以及林林总总的童谣灵感。

而深圳能源又给它赋予了新的含义,那就是为本国提供约每年11.81亿千瓦时不间断的供电。

风云君用中国人的平均用电量估算了一下,大约可以支持2,623万人的用电量,相当两个天津市的常住人口。

拉姆二期水电站是全国最大的水力发电工程,因此深圳能源又多了一个新头衔:

太平洋岛屿里最靓的仔。

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